在线教育概念股海伦钢琴昨日披露了定增预案，复牌后“一”字涨停。大众证券报和财信网记者调查发现，公司IPO募投项目收益低于承诺，且巨额解禁6月就将来袭。

　　研发智能钢琴

　　停牌近半月的海伦钢琴昨日披露了定增预案，公司拟非公开发行不超过1350万股，预计募资总额不超过21558万元，全部用于智能钢琴及互联网配套系统研发与产业化项目 的建设。

　　海伦钢琴在预案中称，本次募集资金用途以研发高端智能钢琴为方向，将传统钢琴与现代高新电声、智能控制技术、网络信息技术相结合，并搭建互联网互动教 育平台，对公司已有的传统钢琴产品进行产业升级，与公司已开展的线下艺术培训教育形成优势互补，从而提供集智能钢琴产品、互联网技术、艺术培训教育系统为 一体的产品销售及综合化服务。海伦钢琴2014年设立海伦艺术教育投资有限公司，主要从事线下艺术培训教育的投资及运营。

　　对于此次定增，有券商研究员在研报中称，“自公司2014年下半年通过股权形式对线下艺术教育资源整合之后，本次公司通过打造线上教育平台有助于构建 更完整艺术教育产业链，以提升海伦钢琴的艺术教育竞争力，此外我们认为，智能钢琴项目更多被看作为介入互联网教育的入口,将实现教育资源和学员的互联并提 升学员粘性。”

　　海伦钢琴称，该项目达产后，年销售收入约为29850万元，按照公司现行税率计算，项目年净利润约为4932万元，所得税后财务内部收益率约为26.91%，投资利润率约为25.49%，所得税后投资回收期约为5.74年。

　　IPO募投项目收益低于承诺

　　海伦钢琴2012年6月19日登陆创业板，募集资金净额约为3.15亿元。查阅招股书可知，募集资金分别用于公司钢琴生产扩建项目、钢琴机芯制造项 目、钢琴制造工程技术中心项目和其他与主营业务相关的营运资金。其中，对于钢琴生产扩建项目和钢琴机芯制造项目的必要性，招股书称“产能"瓶颈"成为公司 当前面临的主要矛盾”。

　　对于钢琴生产扩建项目，公司在招股书中预计将于2012年10月建成投产，承诺投资金额约1.1亿元。项目建成投产后，正常年份可实现销售收入 21665万元，按照公司现行税率计算，项目年度净利润为2652万元，投资利润率为24.00%，所得税后财务内部收益率为21.35%。

　　实际情况又如何.据昨日披露的《前次募集资金使用情况报告》，钢琴生产扩建项目后来追加投资数千万元，实际投资金额超过1.4亿元，2013年6月完 工。截至2014年12月31日，累计产能利用率为53.73%，2013年实际效益627.72万元，2014年实际效益653.21万元，钢琴扩建项 目累计实现收益低于承诺的累计收益。

　　事实上，在上市当年，海伦钢琴净利润同比下降约15%。而上市前的2009年至2011年，净利润增速分别为55.83%、34.04%、5.47%。

　　巨额解禁6月来袭

　　需要提及的是，海伦钢琴前两大股东为宁波北仑海伦投资有限公司和四季香港投资有限公司。截至预案公告日，海伦投资持有海伦钢琴4017.60万股，占 总股本的29.99%;四季香港持有2511万股，占18.74%。海伦投资和四季香港同为实际控制人陈海伦家族控制的发行人股东，其中陈海伦、陈朝峰父 子分别持有海伦投资55%、45%的股权，陈海伦的配偶金海芬通过持有永盟国际有限公司100%股权间接持有四季香港100%的股权，陈海伦家族合计间接 控制海伦钢琴48.73%的股份，为实际控制人。

　　今年6月中旬，上述两股东限售股就将解禁。这些限售股到时是否将减持.又是否参与本次定增.前次募投项目收益低于承诺，这次的项目公司称项目年净利润约为4932万元，这么高的收益能否实现.对于前述诸多疑问，记者近日致函海伦钢琴，但公司并未回复。